此外，中國人民銀行還表示，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的金融領(lǐng)域分析師、市場人士都表示，9月4日國常會就明確表示要及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)將資金更多用于普惠金融，因此本輪央行進行降準(zhǔn)，在市場預(yù)期之內(nèi)。

實際上，自7月30日中央政治局會議召開以來，多個監(jiān)管會議都對經(jīng)濟形勢作出了壓力更大的判斷。經(jīng)濟形勢的變化也需要貨幣政策靈活地做出調(diào)整，市場對央行降準(zhǔn)預(yù)期已久。央行有關(guān)負責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元，有利于實體經(jīng)濟發(fā)展。

中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。-IC photo-

“全面＋定向降準(zhǔn)”支持實體經(jīng)濟

梳理近年來央行的降準(zhǔn)操作，可以發(fā)現(xiàn)2018年至今，央行累計進行7次降準(zhǔn)操作（2018年四次，2019年三次），降準(zhǔn)操作比2016年、2017年更加頻繁。其中，有五次都是定向降準(zhǔn)，全面降準(zhǔn)僅有2019年1月和2019年9月兩次。

從降準(zhǔn)目的來看，這七次降準(zhǔn)中央行都強調(diào)要將降準(zhǔn)資金主要用于實體經(jīng)濟、小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。本次降準(zhǔn)公告中也特別提到，額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，以支持小微、民營企業(yè)。

央行有關(guān)負責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)一是可以增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源，二是可以降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實際利率。在定向降準(zhǔn)方面，則是為完善對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架的重要舉措，有利于促進服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。

“及時進行普遍降準(zhǔn)，可以有效降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行在新的LPR機制下縮減點差，從而降低實體經(jīng)濟融資成本。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“此外，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營情況，政策利率仍有下調(diào)的空間和必要。預(yù)計在9月20日LPR一年期報價利率會下降5個BP至4.2%。”

“目前對于銀行來說有兩難，一是流動性限制，二是資產(chǎn)荒問題。”甘肅地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，“表外回歸表內(nèi)后，銀行受到資本充足率約束，可用的信貸額度受限。某城商行事件后市場對中小金融機構(gòu)的信任度降低，出現(xiàn)流動性分層，本次降準(zhǔn)可以緩解流動性問題，定向降準(zhǔn)更可以緩解城商行成本上升問題；但對于第二項資產(chǎn)荒的問題，除了貨幣政策調(diào)整外，也需要配合財政、產(chǎn)業(yè)政策，不是一兩天可以解決的。”

降準(zhǔn)非“放水”，對房產(chǎn)市場影響有限

每次降準(zhǔn)，市場會有部分聲音認為這相當(dāng)于貨幣政策“開閘放水”，可能帶來資產(chǎn)價格上漲等問題。對此，央行表示此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪的市場人士表示，降準(zhǔn)對房地產(chǎn)市場影響有限。

“不管是LPR改革利率下調(diào)，還是降準(zhǔn)，資金都難以流向房地產(chǎn)。此前監(jiān)管部門就已經(jīng)對房企融資、資金違規(guī)入市等問題進行了監(jiān)管，堵住了漏洞，降準(zhǔn)資金難以違規(guī)進入樓市。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示。

另一方面，降準(zhǔn)之后，市場人士普遍認為9月下旬的LPR報價會下調(diào)5-10個BP，那與之掛鉤的房貸利率將怎樣操作？

此前，央行發(fā)布公告稱，2019年10月8日是定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換日。在此之前，貸款銀行需修改貸款合同，改造升級系統(tǒng)，組織員工培訓(xùn)，同時，采取各種方式為客戶做好宣傳解釋工作，以確保轉(zhuǎn)換過程平穩(wěn)有序。2019年10月8日前，已經(jīng)發(fā)放和已經(jīng)簽訂合同但未發(fā)放的貸款仍按原合同執(zhí)行。

據(jù)一位北京地區(qū)大行人士透露，北京地區(qū)新的商業(yè)個人住房貸款利率定價基準(zhǔn)是首套不低于相應(yīng)期限LPR加點55個BP，二套不低于相應(yīng)期限LPR加105個BP。此外，據(jù)報道，招商銀行深圳地區(qū)部分房貸業(yè)務(wù)也已經(jīng)掛鉤LPR，首套房利率為5.15%，二套房利率為5.45%，比此前略微上調(diào)。

一位接近央行的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，房貸利率由參考基準(zhǔn)利率變?yōu)閰⒖糒PR，這兩種機制的切換要保持總體平穩(wěn)的原則，切換之后房貸利率的加點受兩大方面影響，一個方面是LPR所反映的貸款市場的變化會反映到價格里面，第二個方面就是房地產(chǎn)市場的趨勢。

貨幣政策下一步

在本次降準(zhǔn)后，市場也十分關(guān)心在全球央行“降息潮”開啟的背景下，我國是否還有降息的空間，貨幣政策將會如何調(diào)整？

溫彬表示，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營情況，政策利率仍有下調(diào)必要。“從通脹角度來說，目前通脹壓力主要來自豬價快速上漲引起的食品價格上漲，但各級政府已采取多種措施保障豬肉供應(yīng)，近期蔬菜、水果價格開始回落，未來通脹水平總體可控，再考慮PPI已出現(xiàn)負增長，下階段貨幣政策仍有空間。”溫彬說。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院顏色副教授表示，一方面LPR改革加快落地，另一方面全球其它央行可能在9月份陸續(xù)降息，這些都會為未來的降息打開空間，我判斷未來還可能下調(diào)MLF的利率，進一步對沖內(nèi)外部風(fēng)險，從而力保就業(yè)、穩(wěn)定增長。

此外，與公開市場操作相比，降準(zhǔn)作為一個信號的刺激意義更強，更有利于多維度地提升市場信心。華泰證券李超團隊認為，政策未來將著重做好維穩(wěn)工作，對沖外部不確定性、加大支持實體經(jīng)濟力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。

央行則表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。