此外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約9000億元。

　　9月4日國(guó)常會(huì)提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，僅2天降準(zhǔn)就迅速落地。伴隨降準(zhǔn)快速落地的，還有地方政府專(zhuān)項(xiàng)債將加快發(fā)行使用。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，要著眼補(bǔ)短板、惠民生、增后勁，進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資，今年限額內(nèi)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項(xiàng)目上；同時(shí)，按規(guī)定提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債券部分新增額度，確保明年初即可使用見(jiàn)效，帶動(dòng)有效投資，支持補(bǔ)短板、擴(kuò)內(nèi)需。

　　不少分析認(rèn)為，此次大力度降準(zhǔn)的主要背景是經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，貨幣政策和財(cái)政政策的逆周期調(diào)控協(xié)同發(fā)力。隨著貨幣政策及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，以及下半年專(zhuān)項(xiàng)債的繼續(xù)發(fā)力，基建投資增速有望逐步回升，經(jīng)濟(jì)也將逐漸企穩(wěn)。

　　普遍降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)相結(jié)合

　　為什么財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司沒(méi)有被列入全面降準(zhǔn)范圍？對(duì)此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司的法定準(zhǔn)備金率為6%，是金融機(jī)構(gòu)中最低的，已處于較低水平，因此此次全面降準(zhǔn)不包含這三類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。

　　值得注意的是，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，央行決定，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅表示，此次是全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)相結(jié)合，既充分顯示了央行呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的意圖，也體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)的支持力度。

　　在范若瀅看來(lái)，此次降準(zhǔn)主要從以下幾方面考慮：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性愈發(fā)凸顯；全球央行貨幣政策陸續(xù)重啟寬松，為我國(guó)貨幣政策提供了更大空間；雖然通脹有上行壓力，但主要受豬肉價(jià)格上漲影響，屬于短期因素，且核心CPI并不高，不對(duì)貨幣政策造成明顯制約。

　　交行金研中心首席金融分析師鄂永健指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、特別是小微企業(yè)融資成本仍有待進(jìn)一步降低，定向降準(zhǔn)仍意在精準(zhǔn)滴灌。此外，9月美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)降息，央行預(yù)先通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，可能是為了給下一步調(diào)降MLF利率提供條件。

　　非“大水漫灌” 穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)變

　　如此規(guī)模的降準(zhǔn)，是否意味著貨幣政策取向發(fā)生了調(diào)整？對(duì)此，范若瀅認(rèn)為，整體上看，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)并沒(méi)有改變。9月資金缺口較大，降準(zhǔn)一定程度上起到了對(duì)沖作用，符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。因此，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)會(huì)降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。定向降準(zhǔn)是完善對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架的重要舉措，有利于促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李義舉表示，此次普遍降準(zhǔn)釋放資金的規(guī)模與9月中旬稅期形成對(duì)沖，因此，銀行體系流動(dòng)性總量并不會(huì)大幅上升。同時(shí)，本次降準(zhǔn)依然考慮到增加對(duì)民企、小微的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。

　　民生銀行首席研究員溫彬分析，預(yù)計(jì)在9月20日LPR一年期報(bào)價(jià)利率會(huì)下降5個(gè)BP至4.2%。鄂永健認(rèn)為，按照央行的說(shuō)法，此次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，這將明顯增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期可用資金，改善金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。在貸款利率并軌、貸款定價(jià)市場(chǎng)化程度提高的情況下，預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)將比以往更為迅速和有效地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　那么，未來(lái)還有降準(zhǔn)、降息空間嗎？對(duì)此，溫彬認(rèn)為，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，政策利率有下調(diào)的空間和必要。

　　樓市、股市如何走？

　　降準(zhǔn)消息公布后，備受關(guān)注的當(dāng)屬對(duì)于樓市的影響。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，央行本次降準(zhǔn)目的明確，不刺激房地產(chǎn)。降準(zhǔn)前已多次收緊房地產(chǎn)政策，避免資金流入房地產(chǎn)。

　　上海易居(博客)房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)楊紅旭(微博 博客)認(rèn)為，房地產(chǎn)仍在調(diào)控高壓期，會(huì)限制新釋放出來(lái)的資金進(jìn)入樓市，而對(duì)于股市是利好。

　　同策研究院首席分析師張宏偉(博客)表示：當(dāng)前政策對(duì)樓市資金的“窗口指導(dǎo)”防火墻已鑄，即使市場(chǎng)上有錢(qián)，也難違規(guī)進(jìn)入樓市，短期起碼至四季度樓市調(diào)控繼續(xù)，市場(chǎng)調(diào)整基本面不變。

　　58安居客房產(chǎn)研究院首席分析師張波認(rèn)為，本次降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的影響主要有兩點(diǎn)：其一是房貸的申請(qǐng)和放款難度會(huì)降低，但房貸利率尤其是二套房貸利率依然難言放松；其二是不代表大水漫灌，對(duì)于房地產(chǎn)定向調(diào)控并不會(huì)放松，房企的融資壓力依然持續(xù)。

　　易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，具有非常好的信號(hào)意義。從實(shí)際情況看，其將在幾個(gè)領(lǐng)域產(chǎn)生積極的影響。

　　首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期淡化。其次，市場(chǎng)交易有機(jī)會(huì)反彈。今年9月份是房企密集推盤(pán)、全面營(yíng)銷(xiāo)、主動(dòng)降價(jià)三種行為疊加的時(shí)期，房企對(duì)于銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較悲觀。本次降準(zhǔn)后對(duì)于銀行流動(dòng)性有很大支持，同時(shí)也有助于后續(xù)銀行貸款政策的寬松化。

　　第三，房貸利率上升幅度要小于預(yù)期。雖然房地產(chǎn)貸款政策一直堅(jiān)持從緊的態(tài)度，包括此次降準(zhǔn)本身也不會(huì)直接和房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)，或者說(shuō)房貸本身也不能隨意放松。但客觀來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行在后續(xù)樓市運(yùn)作過(guò)程中，房貸成本會(huì)降低，這對(duì)于樓市貸款來(lái)說(shuō)也是一個(gè)利好。

　　第四，穩(wěn)房?jī)r(jià)或轉(zhuǎn)向穩(wěn)秩序。從今年的房?jī)r(jià)調(diào)整看，效果比較明顯，各地也開(kāi)始有了降價(jià)，但盲目的降價(jià)也容易引起恐慌。后續(xù)的樓市調(diào)控基調(diào)或會(huì)有小幅調(diào)整，“房住不炒”更需要強(qiáng)化對(duì)交易秩序的管控，一方面積極鼓勵(lì)合理的住房消費(fèi)需求釋放，另一方面強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)交易秩序的穩(wěn)定和管理。

　　降準(zhǔn)同樣會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生一定影響。

　　據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，本世紀(jì)以來(lái)，央行曾分別于2008年9月、2011年12月、2015年2月以及2018年4月全面降低存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率(2019年1月份央行同樣進(jìn)行了全面降準(zhǔn)，但因距上次降準(zhǔn)不足一年，不單獨(dú)討論)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股市場(chǎng)在央行啟動(dòng)降準(zhǔn)后的一個(gè)月延續(xù)跌勢(shì)的概率稍大，而在首次全面降準(zhǔn)后的三個(gè)月和六個(gè)月內(nèi)漲跌的概率各占一半；從申萬(wàn)各行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，在央行首次全面降準(zhǔn)后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而采掘和非銀金融行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。

　　而在6日傍晚，降準(zhǔn)的消息一公布，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)應(yīng)聲直線上漲，漲幅一度逼近1%。

　　對(duì)于A股，融360|簡(jiǎn)普科技大數(shù)據(jù)研究院指出，近期A股重歸3000點(diǎn)，降準(zhǔn)利好股市，或?qū)⒕S持反彈態(tài)勢(shì)。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，降準(zhǔn)屬于逆周期調(diào)節(jié)的有效措施，具有很強(qiáng)的針對(duì)性，有力地提振了市場(chǎng)信心，對(duì)當(dāng)前股市屬于重大利好，有利于行情進(jìn)一步走高，“金九銀十”行情必將更加強(qiáng)勁。

　　海通證券策略首席分析師荀玉根指出，年初以來(lái)是牛市孕育期，下半年基本面見(jiàn)底，市場(chǎng)有望進(jìn)入牛市爆發(fā)期。

　　降準(zhǔn)之后 降息還有多遠(yuǎn)？

　　在全球宏觀政策重回寬松、多家央行啟動(dòng)降息的背景下，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)降息的預(yù)期在升溫。蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示，未來(lái)降息的概率是很大的，本次降準(zhǔn)只增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，但是企業(yè)的融資成本依舊較高，降利率成本應(yīng)該是未來(lái)政策的一個(gè)取向。其次是當(dāng)前CPI比較穩(wěn)定，當(dāng)前中國(guó)大部分商品價(jià)格幾乎無(wú)漲勢(shì)，為后續(xù)寬松的貨幣政策提供了基礎(chǔ)。最后，世界其他國(guó)家都在進(jìn)行降息，我國(guó)也需要有與外部保持相對(duì)一致的步伐，以對(duì)沖外部環(huán)境的沖擊。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳也判斷，若美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息，則央行大概率將同步調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)利率，預(yù)計(jì)MLF利率將下調(diào)10-15個(gè)BPs至3.15%-3.2%的水平，同時(shí)央行有望引導(dǎo)一年期LPR利率較目前水平下降15-20個(gè)BPs，幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率，以進(jìn)一步穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。

　　但中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英卻持不同看法，在他看來(lái)，無(wú)論是降準(zhǔn)還是未來(lái)有可能出現(xiàn)降息，目的都是為了給市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。目前國(guó)內(nèi)和國(guó)際整個(gè)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨著一定的挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的負(fù)債率高企，終端市場(chǎng)出現(xiàn)一定的疲軟，出口有所下降。

　　“這些問(wèn)題不是通過(guò)貨幣政策調(diào)整就完全能夠解決，針對(duì)現(xiàn)在所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，通過(guò)降準(zhǔn)的方式再通過(guò)商業(yè)銀行有針對(duì)性的對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)給予信貸支持。至少目前來(lái)看這個(gè)政策是相對(duì)到位的。短期之內(nèi)降息的必要性并不是非常大，如果通過(guò)降息進(jìn)一步刺激整個(gè)貨幣市場(chǎng)的寬松，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，又會(huì)引發(fā)物價(jià)水平上漲，反過(guò)來(lái)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的復(fù)蘇更加不利，對(duì)降息央行應(yīng)更加審慎一些。”王紅英說(shuō)道。

　　而對(duì)于中國(guó)是否會(huì)隨著全球其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入降息周期的問(wèn)題，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前表示，下一階段央行將堅(jiān)持以我為主的原則，重點(diǎn)要根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。